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参考资料：中国基金报&网络

2015年开始的银行资金“委外”热潮持续至今，市场发展迅速，据统计，银行资金作为委托方的委外规模已达20万亿。随着市场环境发生变化，委外资金开始向权益类私募敞开“怀抱”，业绩表现较好的股票私募基金旗下都有委外产品。

实际上，委外资金寻求优秀私募合作的心情较为急切，但出于风险考虑提出安全垫或跟投的要求，而私募表示不愿接受此类条件的委外资金。

委外向权益类私募敞开怀抱

近期，业内人士了解到，不少业绩表现突出的权益类私募陆续拿到委外资金。“目前在委外方面有小额试水，5000万左右，做好了银行再追加资金，不行就赎回。委外资金是我们今年的重点，还有一些业务在沟通中。”北京一家私募机构市场人士说。

上海一家量化私募人士也表示，公司已接到两笔委外资金。“一笔2亿左右的是做阿尔法策略，另一笔是来自MOM的2.5亿纯多头产品，委外找到我们是看重团队稳定，阿尔法收益较好，而且非常重视风控。”

委外资金向来对合作方要求严格，对于私募更是严上加严。前述北京私募人士表示，私募进入委外的名单很难，之后还要经过漫长的尽调流程，书面、现场答辩一样不能少。委外对收益的要求不高，但对回撤控制得很严，而且投资范围比较保守，每一项都要经过严格审核。

据了解，对于私募，委外资金提出了额外的条件，要求私募跟投，比例从5%到20%不等。这让想接委外资金的私募感到十分困扰。北京某老牌私募机构市场总监透露，有些委外要求安全垫，而股东不愿意掏钱，因而就没有接委外的资金。前述量化私募市场人士也透露，没有接受要求管理人跟投的银行资金。

不少私募人士表示，实际上，委外资金寻求优秀私募合作的心情相当急切，但出于风险考虑提出要安全垫，而私募对于有安全垫条件的都不接。对比之下，委外更青睐量化产品。

银行委外如何判别私募合作机构

此番，银行委外向私募放开，这与私募的蓬勃发展是离不开的。回顾下私募近几年行业的发展，我们可以梳理出这样的事件。

2012年6月6日，中国证券投资基金业协会正式成立；

2013年6月1日，《基金法》实施，私募证券投资基金正式纳入监管范围；

2014年1月17日，中基协正式发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，私募基金通过在基金业协会办理备案登记，可以发行契约型基金募集产品，相当于私募基金获得了针对限定客户的融资权；

在之后的两年内，中基协频繁发布多项针对私募基金的细化监管规定，旨在加强监管，树立行业形象，为私募基金行业的健康发展铺平道路；

2016年7月，鹏扬投资获批拿到私募行业第一张公募牌照，私募行业的健康发展也获得了监管层的鼓励和认可。

另外，在投资策略上，私募具有绝对优势。金融市场上新的合约和品种陆续推出，比如股指期货、国债期货、期权和场外衍生品等，大大地丰富了私募的交易策略，沪港通、深港通、定向增发、网下新股配售等交易机会，私募基金均在第一时间受益。相对于公募基金而言，私募基金策略更加丰富，操作更加灵活。

对私募基金的考察一般分两个维度：一个是公司评价，一个是产品评价。

在公司评价方面，银行通常用白名单制度做为评价标准，参照很多五大行和股份制银行的标准，门槛很高，对公司注册资本、管理规模、成立年限、投研团队背景等方面有着硬性指标，赋权重打分计算，分数超过60分即可列入白名单。

但是，从流程上，大多数银行忽略了对私募公司的实地尽职调查，对私募的信息收集仅从材料判断，难免有失偏颇；从有效性上，规模是收益的敌人，任何一个好策略都有容量的限制，基金经理也有个人管理能力上限。一味地追求大牌名气，管理规模，实际上投资收益并不会如想象中理想。在委外投资上更应该与银行私行代销体系区分开来，因为预期收益和风险完全不同。

在产品评价方面，据了解，国内现有的各种商业银行具备私募基金产品评价能力的很少，这也是很多银行面临筛选私募时候的重大难题，银行自身团队对私募基金行业缺乏认知，对私募基金策略研究不够，再加之私募行业中出现了许多新的变化，量化投资方向的私募基金不断增多，在很大程度上使得银行对私募基金不同策略的评价存在局限性。

私募曲线“突围”委外

委外“蛋糕”巨大，但私募想要拿下委外资金一点都不容易。一些私募于是想另辟蹊径突围，如以量化+打新策略吸引委外资金，或者尝试专攻城商行等。

委外资金与权益类私募合作，量化私募更受青睐。比如，量化私募盛世资产近半的管理规模来自委外资金。“银行委外将几十亿资金交给券商、期货等管理，券商、期货等再将这部分资金做成FOF或MOM，交给几十家不同风格的私募公司来管理，量化这块相关的投资就经常找到我们。”盛世资产合伙人刘晓俊如是说，银行对收益要求不高，在保证回撤控制在3~5%的前提下，跑赢银行存款利息，做到每年8%-15%的稳定收益率即基本满足要求。

据了解，为了获得更多的委外资金，一些私募开始积极建设量化团队，同时开通线下打新资格，以量化+打新策略赢得委外青睐。北京某量化私募介绍，近期接到一笔FOF渠道的委外资金。“我们是阿尔法策略，净值波动小，而且有线下打新资格，银行觉得这样比较安全，还可能获得超额收益。”

除了在策略上进行拓展，还有私募尝试转向城商行寻找机会。北京一位私募人士表示，拿到大型银行的资金比较难，他们打算尝试向城商行、农商行寻求突破。但这也靠人脉关系，需要花时间去拓展，难度也不小。

去年，委外资金大规模进入公募，其后监管部门采取引导性措施规范委外对公募的投资，委外资金体量收缩。有人因此推测，资金或转向私募基金。对此，一位大型券商资管部高管介绍，私募一直都在接受银行的委外资金，只是去年委外对公募投资过于亮眼，因此忽视了其对私募的流入。

如今公募退潮，让大家重新关注到委外对私募的投资。该券商高管强调，银行的委外资金可以看做是银行将其业绩压力向外传递的过程。银行自身能力有限，在面对业绩压力时，选择通过托管方式把这种压力往外传递，压力还在，只是转到了托管机构身上。

深圳一券商人士也表示，“术业有专攻”，银行的资产也需要专业机构来管理。虽然未来委外资金是否会更多地流向私募，目前未见明显趋势，但可以预见的是，委外资金带来的新的资管生态模式，将会促进金融机构间的合作和竞争，金融生态圈也会更加丰富。