2475单并购万亿资本调查：全民并购 一半上市公司已出手，跨界猫腻多泡沫形成

　　这波凶猛并购潮，主要由中小板、创业板民营上市公司来主导，多为2009年IPO第7次重启以来的次新股。各路资金共享利益链，市值管理跨界妖魔化，并购正在变味

　　理财周报重大课题研究组 丁青云/撰述

　　你是否注意到，A股已经进入了并购机器时代，大规模、专业化、自动化的工业流水线生产时代。

　　每一天，至少有5.8单并购公告出炉，几乎所有行业的上市公司都绞尽脑汁并购，难以计数的标的被一次次筛选，投行们的邮件里十有八九提到并购。

　　2013年7月1日至2014年9月10日，A股1376家公司共发起2475单并购。952项新资产已经进入上市公司体内，它们价值几何？如何发酵，是否能达到并购预期？

　　1444项新资产正准备注入上市公司，其中究竟有多少优质资产？定价估值是否合理？有79项资产并购失败，失败的原因是什么？

　　这对中国资本市场而言，是天问。

　　全民并购：2475单并购万亿资本账单

　　这波凶猛并购潮，主要由中小板、创业板民营上市公司来主导。这些主导者，多为2009年IPO第7次重启以来的次新股。

　　也许，这还不是最疯狂的时代。

　　放眼整个资本市场，并购成为最主流的动词。理财周报重大课题研究组统计发现，2013年7月1日至2014年9月10日，A股1376家公司发起并购，正在进行、已经完成、失败的并购事件共计有2475单，几乎达到2013年同期的2倍，涉及金额逾万亿。在这2475单并购中，有1444单正在进行，有952单已完成，有79单以失败告终。

　　2013年下半年以来掀起的并购狂潮，在2014年成倍推高，波澜壮阔。这相当于平均每一天有5.8单并购正在发生，A股超过一半的公司至少并购过一次，另一半的上市公司也跃跃欲试。

　　而监管对并购审核的放开，也极大地提高了并购效率，催生出各种灵活的交易方式和新花样。

　　“最近一周审六单，还是很快的。并购这个东西，中间拖的时间太长，变数越大。”华东某知名投行并购部人士透露，“今年7月份证监会[微博]大尺度放开并购审核后，效率大大提高。”数据显示，自7月11日证监会并购新政以来，不到三个月内，A股上市公司并购空前爆发，发起并购高达620项，平均每天10单。

　　如果说去年并购是手游传媒几个领域春暖花开，今年则是全民爆发。

　　“现在可以说是全民并购。几乎所有的PE都在转型做并购，上市公司，券商直投，投行、会计师、律师，但凡有市场资源的人，几乎是全员参与。只要有并购一副牌，不管好不好，都能拉几个涨停。按照海外经验，并购成功率其实很低，但你根本就挡不住。”摩盛资本董事总经理张晓勇说。

　　并购如此火爆表层逻辑并不复杂。在清科研究中心分析师曹紫婷看来，一是并购政策驱动，监管放开。二是IPO排队时间过长，几近停滞。三是新兴产业，如移动互联网、医疗、文化、传媒、互联网金融成为市场中心热点。

　　从深层次看，产业升级是并购浪潮最重要的诱因。历史证明，产业升级总是伴随着并购风潮，两者互为驱动因素。美国从19世纪末至今经历了5次并购浪潮才有今日格局，其并购方向先后经历了横向并购、产业链并购、跨界并购、杠杆并购、跨国并购五个阶段。

　　这波凶猛并购潮，主要由中小板、创业板民营上市公司来主导。这些主导者，多为2009年IPO第7次重启以来的次新股。

　　这些上市三到五年的民营公司，面临主动或被动接受产业升级。不少传统行业上市公司，盈利能力比较弱，已经遇到了规模天花板，且在上市前已大量透支了业绩。这倒逼着上市公司老板通过并购，做产业升级来维持业绩高增长来缓解压力。

　　从直接利益诱因看，市值管理对上市公司老板有致命吸引力。“不管并购什么，几个涨停很正常。老板很看重股价，股价一跌，老板身家也往下跌，老板在银行是有贷款的，银行就可能要求要增加抵押物。”广州某知名上市公司投资并购部负责人说。

　　并购，也成为资本市场最好的兴奋剂。理财周报重大课题研究组研究发现，这1376家发起并购公司并购以来(截至9月10日)的平均涨幅高达70.7%，而同期上证指数涨幅仅13.25%。